近年来，我国不良资产规模持续上升，让资产管理公司获得了广阔的市场空间。不良资产的累积有两方面原因：其一，中国宏观经济增速放缓，实体经济持续累积了巨大的偿债压力，导致金融机构的逾期及不良信贷风险日趋严重，因此传统金融机构持有的不良资产规模持续增加，预计2020年 将达到约4.8万亿元人民币;其二，非金融企业应收账款规模持续上升，回收周期不断延长，对于资产及债务重组的需求日益高涨，因此其不良资产规模也飞速扩张，2020年可能纳入资产公司业务范围的不良资产预计将达到约0.8万亿元。

第一部分 中国不良资产行业的机遇与挑战

一.不良资产市场高速增长

　二.不良资产行业竞争加剧

第二部分 地方资产管理公司的发展

　一.地方资产管理发展进入快车道

　二.地方资产管理面临困境

　　虽然地方AMC目前正处于高速发展时期，但从长远来看，地方AMC仍然需要进一步明确未来发展方向，以更好地达成战略使命、实现长足发展。设立地方AMC的初衷在于让其参与不良资产收购与处置业务，成为地方金融的稳定器，防范和化解区域性金融风险。虽然这股“新生力量”的成长速度值得称道，但作为高速发展的新企业，地方AMC仍然躲不开“成长的阵痛”，普遍面临着诸如战略不够清晰、业务扩张和风险难以平衡等等问题。具体来看，地方AMC常见的挑战包括：整体战略定位不明确、不良资产处置能力不足、投资业务聚焦和落地能力有待加强、综合金融服务业务布局与落地缺乏清晰规划、组织架构不能适应业务发展、激励机制差异化不足、关键管理流程有待完善。如果这些挑战得不到妥善应对，近则威胁到企业自身的生存发展，远则无法实现其肩负的战略使命。

　　1.整体战略定位不明确

　　许多地方AMC复制信达和华融的发展经验，也从成立之初就追求较为成熟的大型企业才应考虑的业务多元化，希望打造板块间协同效应，迅速扩展整体业务规模。一份关于十家地方AMC 2015年业务收入构成的问卷调查7显示，平均而言，不良资产业务约占地方AMC全年业务收入的62%;资产管理和投资业务约占22%;其他业务收入约占15%。

　　然而，部分地方AMC在自身战略定位、发展路径和聚焦方向尚不清晰的情况下“过早多元化”，导致公司上下在各板块发展定位、业务推进及资源分配方面无法达成一致，有盲目发展之弊，由此造成不良主业缺乏竞争力、其他业态的持续发展动力不足。究其原因在于许多地方AMC未能在不良业务方面精耕细作，过于依赖通道类业务，而忽视了债务清收和重组等核心能力的培养。2016年3月，银监会发布《关于规范金融资产管理公司不良资产收购业务的通知》，强调资管公司收购银行业金融机构不良资产时需通过评估或估值程序进行市场公允定价，实现资产和风险的真实、完全转移。这对AMC开展不良通道类业务作出了限制。然而，许多地方AMC尚未认识到该政策的长远影响力，仍在通过各种更为隐蔽的方式大量开展通道类业务，长远来看将影响其资产处置核心能力和差异化竞争优势的打造，不利于公司自身的可持续发展和政府赋予战略使命的实现。

　　2.不良资产处置能力不足

　　四大AMC已运营了18年，积累了丰富的不良资产处置经验，相比之下，地方AMC的资产估值和项目实操等核心能力仍然有待提升。目前，多数地方AMC仍然缺少具有完整业务操作经验的中高层管理人员和具有银行信贷背景的中层与风控团队(涉及到行业研究、财务分析和现场走访经验等专业能力)，而且大多尚未与外部专业能力(如重点行业的资深专家、估值机构、法律顾问等)达成有效合作，导致业务落地困难、执行力不足，因而在估值定价和项目实操方面难以与四大AMC实现差异化竞争。

　　以真实买断类业务为例，在资产包竞拍时，大部分地方AMC仍存在资产包估值定价能力不足、与银行间关系网络及资产处置渠道有待完善、团队激励机制不够明确等问题;在协议收购时，则存在着主动接触地方不良企业挖掘信息的积极性不足、复杂不良业务处置、重组或转包渠道不够健全等种种问 题。就非金业务(即非金融机构的不良业务)而言，在开展企业附重组条件类业务时，许多地方AMC的企业融资需求信息网络有待扩展、风险识别把控体系有待加强、融资能力和资金成本有待改善;在开展政府融资类业务时，则面临着地方债务风控体系差异化不足、融资能力和资金成本有待改善等诸多挑战。

　　3.投资业务聚焦和落地能力有待加强

　　为更好地履行盘活存量资产、化解地方金融风险的责任，地方AMC需要从社会资源最优配置的角度整合多种渠道和手段，以提升不良资产处置效率。同时，由于多元化业务模式也是提高公司综合收益、打造市场竞争力的关键，因此绝大多数地方AMC都在不良业务的基础上拓展了多项相关业务，但许多地方AMC在多元化业务板块选择及定位、核心优势建设、风险识别及把控等方面仍存在不足。

　　以私募股权投资业务为例，该业务潜在收益较高，吸引了安徽国厚金融资产管理有限公司、重庆渝康 资产经营管理有限公司等多家地方AMC的涉足。其中，渝康公司在打造专业股权投资能力上走在了地方AMC的前列。但许多地方AMC在开展类似业务时仍然缺乏股权投资关键人才，存在着缺乏熟悉股 权业务的专业人员、投资战略焦点不明确、投资决策流程不够科学、从项目挖掘到关键投资条款设计等关键环节能力不足、资金流动性管理不够充分、风控体系存在隐患等种种问题。

　　4.综合金融服务业务布局与落地缺乏清晰规划

　　有信达和华融等四大AMC的成功发展经验在先，许多地方AMC纷纷效仿，积极布局金融牌照、开展多元化金融服务业务，但大部分地方AMC在具体的牌照布局与落地实施上仍缺乏清晰规划。

　　一方面，大部分地方AMC对各金融牌照的吸引力(如细分市场规模及收益率、未来发展趋势、融融协同效应等)、可行性(如注册资本要求、牌照申请难度、并购/经营复杂性等)，以及牌照与自身发展特点的匹配度等问题缺乏清晰的认识与判断，无法回答“拿什么牌照”、“怎么拿牌照”的问题。

　　另一方面，即便在牌照布局策略上取得了共识，大部分地方AMC在业务落地实施方面仍然缺乏清晰规划，无法回答“拿到牌照后怎么做”的问题。例如，许多地方AMC虽然已经获得了融资租赁牌照，但在实际业务中仍普遍面临投资项目缺乏重点、资金端存在瓶颈、组织架构及激励机制与业务定位不匹配等诸多挑战。

　　5.组织架构存在较大提升空间

　　地方AMC成立时间较短，组织架构设计尚不成熟，普遍存在着业务边际划分不清、关键中后台职能有待加强等问题，导致各业务/部门分工协作效率较低。例如一些地方AMC虽然设有投行部，但没有清晰界定其具体业务范围和业务边界，从而影响了板块间协同效应的发挥;还有一些地方AMC在资金 的流动性管理、风控等关键中后台职能上配备不足，缺乏管理风险的完善机制，不利于实现长期稳定的发展。

　　6.激励机制差异化不足

　　四大AMC是以国有独资企业的“身份”成立的，而对地方AMC而言，从顶层设计阶段就决定了它的股权结构不限于国有独资。《中国银监会关于地方资产管理公司开展金融企业不良资产批量收购处置业 务资质认可条件等有关问题的通知》明确鼓励民间资本入股地方AMC，而且目前对于外资入股也没有限制性规定，因此大多数地方AMC的股权结构呈现出多元化特征，包括国有全资、国有控股、民营控股和混合所有制等多种类型。

　　在多元化股权结构下，地方AMC的激励机制既要区别于传统国企，又要区别于完全市场化的企业，而且由于地方AMC往往拥有多条业务线，所以机制究竟如何设计变成了一个愈发复杂的问题。目前，地方AMC普遍存在各业务/部门考核指标导向不够明确、与业态特征契合度不足的现象，同时薪酬体系与绩效不能有效挂钩，导致员工积极性不足，业务效率有待提升。

　　7.关键管理流程有待补充和完善

　　地方AMC成立时间较短，正处于快速成长阶段，而银监会允许各省增设一家AMC的政策更增大了其业务扩张压力;同时，地方AMC体量较小，抗风险能力相对较弱。因此，建立一套能够有效平衡效率、成本和风险的管理流程对地方AMC的发展至关重要。

　　不过，整体战略和激励机制不够明晰也会导致管理流程方面的欠缺。地方AMC普遍存在着决策标准与过程不够清晰透明、统一审核与规划有待加强、不同业务管理流程不够细化等问题。

　　同时，在业务多元化发展的过程中，许多地方AMC也面临着重大事项决策授权机制不够完善(如经营 层与董事会间的授权分工尚不明确)、母子公司管控模式不够清晰等挑战，而且随着业务不断扩展，这些问题的影响将日益凸显。

　　来源：麦肯锡中国 轻金融(ID：qjinrong)