2005年以来，以股权分置改革为标志，中国资本市场获得了的跨越式发展，这使中国正快速向资本大国迈进。在这一进程中，中国现有的证券交易所制度，既面临着国际证券交易所整合的冲击，又面临着中国资本市场跨越式发展带来的挑战。面对这种冲击和挑战，中国的对策唯有对现行的证券交易所制度进行变革，并在此基础上实现各证券交易所之间，特别是内地和香港证券交易所的合作与分工，并积极与境外证券交易所进行战略合作，才能最终奠定中国成为资本大国的根基。

一、证券交易所的全球整合趋势

证券交易所作为资本市场的载体，是资本市场发挥功能的必要环节，其在推动资本市场和全球经济快速发展中起到了关键作用。证券交易所的作用主要表现为：第一，它是投融资和资源配置的平台。以美国纽约交易所为例，它为美国和世界各国的企业筹措了大量资金，是目前全世界最大的投融资平台;自20世纪50年代股票和共同基金进入了美国普通家庭后，它又促进了居民资产从储蓄分流到投资，并让经济增长成果通过交易所的平台分享于社会民众。第二，证券交易所推动了资本市场分级的实现。在主板之外建立二板市场，引入了更多优质企业资本拓宽融资渠道，极大地丰富和繁荣了资本市场;另外，金融衍生品市场的创建更是完善了资本市场在资源配置、价格发现、风险管理等方面的功能，促进了资本市场多层次体系的形成。第三，证券交易所加快了资本市场统一的步伐，促进了资本市场的创新。全球交易所的一体化聚集了全球国际资本，加速了全球资本市场统一的实现;同时交易所凭借自身创新的示范效应，有力地推动了整个资本市场的创新，已经成为推动资本市场持续发展的强劲动力。正因为如此，欧洲证券市场的整合要早于全球其他地区。

进入21世纪，证券交易所的作用更加重要。在这种情况下，为了增强证券交易所自身竞争能力，各国证券交易所积极在全球范围内进行整合。这种整合可以从外部和内部两个方向来观察。

就外部而言，证券交易所在整合国内证券交易所的基础上普遍开展跨国并购，正逐渐形成交易所的全球一体化。2000年以前，各国交易所经过相互竞争与自身改制，逐渐整合成几家主要垄断的交易所体系，如美国在19世纪曾存在多达250余家交易所，而到2006年已整合为两家全国性交易所和6家地区性交易所。1973年伦敦交易所并购11家英国和爱尔兰股票交易所，形成了现在的伦敦交易所。2000年以来，先行完成公司制改制国家的证券交易所在对本土交易所整合基本完成的基础上，在国际利润的驱动下纷纷进入了下一步的海外扩张阶段，国际知名证券交易所之间通过收购合并和建立战略联盟的方式进行新的整合。2000年法国巴黎证交所、荷兰阿姆斯特丹证交所、比利时布鲁塞尔证交所合并成立泛欧证券交易所(Eu-ronext)，2002年新成立的泛欧证券交易所又先后收购了葡萄牙里斯本证交所和伦敦国际金融期交所(LIFF)。2007年4月，纽约证交所与泛欧证交所合并组成的纽约一泛欧证交所正式成立，由来自5个国家的6家货币股权交易所以及6家衍生产品交易所共同组成，成为全球最大的证券交易所(见表1)。有着悠久历史的伦敦证券交易所自2000年以来先后受到德国证券交易所、澳大利亚的**理集团、**达克、纽约证券交易所的收购压力。至2007年7月，**达克购买了伦敦证券交易所31%的股份，成为其第一大股东。伦敦证交所在成功抵御多方收购后，2007年8月成功收购了意大利证券交易所，也走上了收购扩张之路。