引言

公司近期发行了一款不良资产债权产品，不少业务小伙伴在跟我咨询不良资产债权业务该怎么看，不良资产溢价置换是啥玩意，溢价处置和差额补足有啥区别，blablabla，在回答了若干若干的问题后，决定整理一下，从回答问题中解脱出来。

为什么大家觉得不良资产债权不好理解，有点复杂，主要原因是不良资产的基础资产类型太多了，且品种多样，资产包里面的资产也很多，且每个资产包的同质化不明显。但其实不良资产债权作为一种债权融资模式，跟其他融资工具并没有太大的区别，主要看三个关键步骤：1、一看基础资产包；2、二看参与主体方；3、三看退出方式；基础资产的甄选众所周知，不良资产处置囊括收包和处置两大环节。所谓收包，就是投资者与金融企业、AMC等资产持有者接洽和谈判，购买不良资产包的整个过程。处置环节就是收过来的资产包要综合考虑投资回报率和处置周期，合理的运用多种处置方式，实现高收益退出。具体方式包括诉讼清收、强制执行，与债务人和解、债务人回购债权、以物抵债，重组、债转股，单项目转让、资产包分拆组包转让、整包转让等。其实基础资产是什么并不重要，最重要的是资产提供方，即这个基础资产包来源是哪里。是一手包（四大AMC与地方AMC提供）还是二手包(民间AMC提供)。区分基础资产包类型方便更清楚的分析影响现金流的因素。话说不良资产来源的基础资产真不少，而且随着这两年不良资产市场的规模的扩大，可供选择的不良资产包可谓是非常多。总的来说，不良资产包来源无非是企业不良资产和银行不良资产。下面来了解下不良资产的分类情况：

企业的不良资产很多仍属于资产，界定这个资产的标准是否能够为企业带来更多的剩余价值。企业不良资产还可进一步细分为暂时性资产和永久性资产，对于暂时性的不良资产仍有使用价值，市场需求仍然存在，但是由于体制、市场和本身质量问题等种种原因，这些资产无法变现。二是永久性的不良资产，这部分不良资产回收价值远远低于成本价值，给企业会带来永久性损失。

银行出售不良资产，一般以打包的形式转让，里面往往存在着一部分“老包”、“坏包”。投资者在收购时，若无法甄别良莠，一旦买进高风险、低收益的资产包，弄不好就会“竹篮打水一场空”，甚至赔得血本无归。因此在收购不良资产包时，应根据资产包尽调结果，综合分析、判断资产包风险、价值及未来的收益等各个方面，才大限度避免使不良资产投资成为一场高风险的“赌石”游戏。举例说明--基础资产的甄选：A公司是一家围绕不良资产处置的基金公司，为顺应市场的需求，设计发行了不良资产债权转让产品、不良资产收益权转让等系列产品。为保证底层资产的安全、优质性，该机构与华融北京分公司、河北资管下属全资子公司展开业务合作，从上述两家公司那里甄选了来自商业银行及工商银行的房地产类的不良资产包数个。资产包内涵盖商铺、车库和住宅类资产若干。上述案例中，从银行获取的资产包就属于一手资产包。作为投资者，优先考虑一手包（四大AMC与地方AMC提供）。一手包收购成本低，利润空间大，处置方式灵活，弹性大，处在整个产业链的顶端，较容易获取优质的标的。对于投资人来说，获取一手包为底层资产的投资产品，往往风险较低，产品收益稳健。参与主体不良资产投资中重要的参与主体有四个，分别是资产提供方、资产接收方、投资方和处置方。1、资产提供方：不良资产提供方一般来源于银行及非银行金融机构。2、资产接收方：资产接收方，东方、华融、信达和长城管理公司；各省级人民政府成立的金融资产管理公司及民间金融资产管理公司。3、投资方：特别资产基金，如针对特殊机构投资者单独设立特殊机会投资基金一期，其主要策略即是对不良资产、困境项目进行投资和管理；资产管理公司的关联主体；房地产基金；个案投资者。4、处置方：律师行、资产评估行、拍卖行、会计事务所机构组成的专业处理团队；实业企业作为战略投资者进行收购、资产重组、合作经营等；地方政府兜底、主持和解等；同意债务的其他债权人先进性处置。举例说明---不良资产的参与主体：承接上个案例，在与华融资产管理公司对接过程中，这笔交易中资产提供方是工商银行，资产接收方是华融资产管理公司，投资方是A基金公司主导设计发行的×××夹层基金，该笔底层资产的处置方是盈科律师事务所及世联评估行等专业处置团队。为该笔资产提供了房地产抵押评估报告。判断一个优质的不良资产包的时候，首先资产包的提供方是否是银行。其次，资产包的接收方优选四大AMC或地方AMC；再次资产包的投资方是否是大型金融机构或资产管理公司的关联主体；最后，我们看这个资产包的底层资产债权、产权是否明晰，各项尽调是否完备，担保措施是否齐全等。处置方式在了解不良资产退出方式之前，首先要看懂不良资产产品的交易结构，交易各方是谁，分工职责是什么，资产是什么，通过什么方式退出，后续处置这些不良资产的时间周期是多长等。不良资产的处置方式通常包括以下7种，他们分别是诉讼追偿；资产重组；债权转股权；多样化出售；资产置换；租赁和破产清偿。其中，多样化出售环节中，包括公开拍卖，协议转让，招标转让，竞价转让，打包处置和分包。

在市场上诸多不良资产产品结构设计中，资产置换和债转股的处置方式被大多数资管公司所采用，因此，现就这两种比较频繁的处置方式单独拉出来给大家解析下。资产置换：资产置换是指两个市场主体之间为了各自的经营需要，在通过合法的评估程序对资产进行评估的基础上，签订置换协议，从而实现双方无形或有形资产的互换或以债权换取实物资产及股权的行为。目前资产置换大都发生在上市公司与非上市公司之间，非上市公司通过与上市公司之间的资产置换，实现间接上市的目的，并通过上市公司所具有的连续融资的渠道来实现自身的发展。债转股：债转股是指国家组建金融资产管理公司，收购银行的不良资产，把原来银行与企业间的债权债务关系，转变为金融资产管理公司与企业间的控股(或持股)与被控股的关系，债权转为股权后，原来的还本付息就转变为按股分红。国家金融资产管理公司实际上成为企业阶段性持股的股东，依法行使股东权利，参与公司重大事务决策，但不参与企业的正常生产经营活动，在企业经济状况好转以后，通过上市、转让或企业回购形式回收这笔资金。举例说明---处置方式：承接上述案例，在A基金公司发行的×××夹层基金这款产品中，退出路径是资产置换。具体置换流程是拿目前在沈阳的房产置换北京房山地区的商铺。双方根据置换协议，在产品到期退出之前，完成置入与置出的交易动作。到了处置环节，投资者既可以通过自己清收、拍卖等方式处置变现，也可以分包卖给其他服务商，不良资产处置方式多种多样，需要投资者审时度势，灵活经营，才能从中获利。结束语纵观整个不良资产产业链来看，收包环节：从信息筛选—尽职调查—估值定价---购买债权到处置环节：诉讼追偿--资产重组--债权转股权--多样化出售--资产置换--租赁和破产清偿。在这个过程中，投资者与金融企业、AMC以及民间投资机构洽谈购包事宜，必定会涉及谈判的过程，最终能否以投资者想要的价格达成交易，还要看投资者博弈的能力。与此同时，在不良资产处置的环节，投资者可以根据自身的实际情况选择处置变现快的清收、拍卖、溢价处置和多样化方式出售方式；也可以分包给其他服务机构来让自己投资获得更大收益。眼下，不良资产已成为一片广阔的投资“蓝海”，越来越多的玩家蜂拥而上挤进市场，争夺来自银行及优质企业的不良资产包，以期待获得一波不错的收益。如果您也看好本轮行情，请尽快上车哟。来源：网络